아메리츠 에셋의 전술적 시장 사이클 평가에 오신 것을 환영합니다. 본 보고서는 시장의 성과와 단기전망을 다루는 당사의 종합 월간 분석입니다. 아메리츠 에셋은 데이터 기반 접근법을 핵심 강점으로 삼고 있으며, 총 66 개의 기술적, 기본적, 경제적 요소를 포괄하는 정교한 분석을 활용해 시장의 현재 상태를 균형있게 평가합니다. 이러한 역동적인 방법론은 시장 전망을 강세(bullish) 또는 약세(bearish) 로 규정하는데 움을 주며, 전략적 포트폴리오 의사결정과 전술적 자산 배분조정 과정에 중요한 판단 근거로 활용하고 있습니다. 

매월 당사의 리서치 팀은 Sub-Advisor 파트너사인 시너지 에셋매니지먼트와 함께 이들 요소를 신중히 분석하여 각각에 대해 강세 또는 약세로 점수를 매기고, 이를 집계하여 시장의 동향을진단합니다. 이러한 철저한 과정은 지배적인 투자 심리에 대한 가치있는 통찰을 제공하며, 역동적인 금융 환경 속에서 보다 정보에 기반한 의사결정을 가능하게 합니다. 

1 월 전술적 시장 사이클 평가는 여전히 강세를 유지했다. 강세 요인은 53 개, 약세 요인은 13 개로 집계됐으며, 이는 강세 80.3%, 약세 19.7%의 점수로 나타났다. 주식은 이달 중 펀더멘털 개선과긍정적인 기술적 환경에 힘입어 새로운 사상 최고치를 기록했으나, 1 월 말 혼재된 기업 실적 발표 속에서 일부 조정을 보였다.

시장 펀더멘털은 Supportive한 방향을 유지했다. 12 월 소비자물가지수(CPI)는 전년 대비 2.7%로 안정세를 보였으며, 실업률은 4.4%로 소폭 하락해 급격한 경기 약화 신호 없이 완만한 안정 흐름을 시사했다. 연방준비제도는 1 월 회의에서 금리를 동결하며 방향성을 재확인했다. 기업 실적은 전반적으로 견조했지만 업종 간 결과는 여전히 혼재됐다. 

지정학적 전개는 주요 뉴스 헤드라인을 장식했으나 시장에 미치는 영향은 제한적이었다. 미국의 베네수엘라 마두로 대통령 체포, 그린란드 관련 관세 위협, 일본 국채금리의 일시적 급등 등의 사건은 일시적으로 변동성을 높였지만 이후 시장은 안정됐다. 이 기간 동안 미국 주식은 상대적으로 영향을 적게 받았다.

전반적으로 안정된 인플레이션, 견조한 실적, 그리고 건설적인 Technical 환경은 당사의 강세 전망을 계속 지지하고 있다. 다만 높은 밸류에이션은 단기 조정이 평소보다 더 가파를 수 있음을 시사한다. 당사는 이러한 변동성을 중기적 관점에서 기회로 판단한다. 

매수력과 매도 압력 간 괴리는 기초 수요 붕괴가 아니라 건설적인 횡보 국면을 시사한다. 매수 활동은 이전 고점 대비 둔화됐지만 매도 압력도 낮은 수준을 유지하고 있어 상승분이 건강하게 소화되고 있음을 보여준다. 이러한 패턴은 매수자 통제력이 유지되고 있으며 시장이 재상승 기반을 형성하고 있음을 시사한다. 

항상 그렇듯 당사는 이 전술 점수를 포트폴리오 구성 과정에 통합했다. 이러한 시장 통찰을 반영함으로써 당사 포트폴리오는 현재 시장 심리를 활용하도록 전술적으로 align 되어 있다고 판단한다.

Large-Cap Breadth (대형주 시장 참여도) 

S&P500 종목 중 주요 이동평균선을 상회해 거래되는 비중은 여전히 Supportive한 수준을 유지하며 표면 아래 참여 확산을 시사한다. 이는 최근 변동성에도 불구하고 대형주 전반에서 시장 모멘텀이 계속 확장되고 있음을 의미한다. 

Inflation

인플레이션 흐름은 보다 건설적인 방향으로 이동했다. 12 월 CPI 는 대체로 예상에 부합했으며 디스인플레이션으로의 점진적 진전이 이어졌다. 식품, 공공요금, 에너지 등 일부 단기 압력은 존재하지만 주거비 인플레이션 둔화와 억제된 핵심 물가 상승은 광범위한 인플레이션 재가속 신호 없이 우호적인 환경을 지지한다. 

Corporate Earnings

초기 실적은 여전히 견조하지만 2026 년 가시성은 불균등하다. 은행들은 견고한 기초 활동을 보고했고, 대형 기술기업의 강력한 실적은 특히 마이크로소프트 Azure 투자 지출 우려로 일부 상쇄됐다. 전반적으로 1 월 말 변동성에도 실적 추세는 건설적 상태를 유지한다. 

Buying Power

미국 주식시장에서 매수력과 매도 압력 간 괴리는 전면적 매도세가 아닌 건설적 횡보를 시사한다. 매수 활동은 이전 고점 대비 둔화됐지만 매도 압력은 낮아 상승분이 건강하게 소화되고 있음을 보여준다. 이는 지속적인 매수 수요를 시사하며 시장이 재상승 국면에 진입할 가능성을 지지한다.

Technical Indicators

S&P500 의 일부 기술 지표는 약세 모멘텀을 반영한다. point and figure charting 의 강세 비율 등이 이에 해당한다. 단기 참여는 개선됐지만 확정 매수 신호 종목 비중은 여전히 제한적이어서 광범위한 추세 확인은 미완 상태이며 외부 충격에 민감한 상황이다.

Seasonality

2 월은 역사적으로 연말과 1 월 상승 이후 주식 성과가 약해지는 시기로 계절성이 불리해진다.  모멘텀 둔화와 연휴 이후 포지셔닝 조정은 단기 역풍으로 작용할 수 있다. 

Small-Cap Indicators

중소형주 지표는 1 월 강세에서 약세로 전환되며 대형주 대비 약화를 시사한다. 이는긴축된 금융 여건과 거시적 불확실성 속에서 중소형주의 취약성을 높인다. 

Bond Markets & Equity Yield

금리 변동성 확대와 일본 국채금리 급등 영향으로 미국 국채금리가 상승했고 주식의 수익률 우위는 축소됐다.

 1 월 시장동향 요약(MONTHLY RECAP) 

월간 분석은 주식시장, 인플레이션, 금리, 연준 정책, 기업 실적, 지정학 이벤트 등 주요 금융 요소의 종합 개요를 제공한다.

1. Financial Markets

Major Indexes

시장은 뚜렷한 변동성을 동반했음에도 불구하고 상승한 한 달을 기록했다. 월 중순에는 그린란드 관련 긴장 속에서 트럼프 대통령이 유럽에 대한 추가 관세 부과를 위협하면서 급격한 매도세가 나타났으며, 월 말에는 실적 관련 요인으로 추가 변동성이 발생했다. 주요 주가지수는 모두 상승 마감했으며, S&P500 은 1.38% 상승, 나스닥 종합지수는 0.95% 상승, 다우존스 산업평균지수는 1.75% 상승했다. 

Source: Y-Charts

2. 물가 Inflation

인플레이션 둔화 지속 Inflation Moderation Continues

1 월 발표된 인플레이션 데이터는 여전히 연준의 장기 목표를 상회하는 가운데서도 둔화 흐름이 이어지고 있음을 보여줬다. 12 월 CPI 는 전년 대비 2.7% 상승했으며 Core CPI 는 2.6%를 기록했다. 중요한 변화는 주거비 인플레이션이 3.2%로 지속적으로 완화된 점이었다. 주거비는 CPI 산정에서높은 비중을 차지하고 있으며, 2022 년부터 2024 년까지 2 년 이상 5%를 상회하는 높은 인플레이션을 지속해 왔다는 점에서 이는 광범위한 디스인플레이션으로 나아가는 의미 있는 진전으로 평가된다.

Source: FRED

이달 발표된 생산자물가지수(PPI)는 보다 강한 모습을 보였다. 11 월 기준 전년 대비 헤드라인 PPI 는 3.0% 상승했고 근원 PPI 는 3.5%로 상승해 두 지표 모두 10 월보다 가속됐다. 상승의 주요 원인은 에너지 가격 상승이었으며 운송, 창고, 기타 서비스 관련 부문에서도 비용 압력이 나타났다. 이는 주의 깊게 관찰할 필요가 있으나 구성 요소를 고려할 때 광범위한 가격 상승 압력보다는 부문별 변동성이 큰 비용 요인을 반영한 것으로 판단된다.

연준이 선호하는 인플레이션 지표인 개인소비지출(PCE) 물가지수는 11 월 기준 헤드라인과 근원 모두 전년 대비 2.8% 상승을 기록해 인플레이션이 둔화되고 있으나 여전히 높은 수준이라는 흐름을 재확인했다. CPI, PPI, PCE 전반에서 인플레이션 수치는 대체로 안정적으로 유지됐으며 의미 있는 상방 서프라이즈가 나타나지 않아 최근 금융시장에 우호적으로 작용했다. 

향후 전망을 보면 단기적으로 추가 진전 가능성이 제시된다. 클리블랜드 연준은행의 CPI 나우캐스트(nowcast)는 1 월 헤드라인 CPI 2.36%, Core CPI 2.45%를 예상하고 있으며, 이는 실현될 경우 상당한 개선을 의미한다. PCE 인플레이션은 1 월 기준 헤드라인이 2.6%로 소폭 하락할 것으로 예상되며 근원 PCE 는 약 2.8% 수준을 유지할 것으로 전망된다. 

Source: Federal Reserve Bank of Cleveland

소비자 인플레이션 기대도 개선됐다. 미시간대 12 월 조사에 따르면 향후 12 개월 기대 인플레이션은 4.3%로 2025 년 1 월 이후 최저치를 기록했다. 이는 여전히 높은 수준이지만 인플레이션에 대한 심리가 개선되고 있음을 시사한다.

Source: University of Michigan

1 월 발표된 인플레이션 흐름은 올해 추가적인 중앙은행 금리 인하를 정당화할 가능성을 높인다. 동시에 일부 비용 압력과 부문별 디스인플레이션 불균형이 남아 있어 연준의 2% 목표로 복귀하는 과정은 여전히 점진적일 것으로 보인다.

3. Interest Rates

일본 금리 상승(Japanese Yields on the Rise) 

1 월 일본 국채금리는 크게 상승했으며 이는 미국 내 경제 여건 변화와 투자 심리 전환을 반영한다. 일본 경제는 오랜 기간 저성장과 반복적인 디플레이션에 의해 다른 선진국과 다른 환경을 유지해 왔다. 그러나 최근 인플레이션이 나타나기 시작했다. 12 월 CPI 는 전년 대비 2.1% 상승했는데 이는 글로벌 기준에서는 낮아 보일 수 있으나 오랫동안 물가 정체에 익숙했던 일본 소비자에게는 의미있는 변화다.

Source: Y-Charts

인플레이션 외에도 재정 요인이 금리 상승 압력을 가중시켰다. 감세안과 정부 지출 확대 계획은 이미 선진국 중 최고 수준인 일본의 GDP 대비 부채 비율을 고려할 때 채권시장 우려를 높였다. 이에 따라 투자자들은 더 높은 위험 프리미엄을 요구했고 10 년 만기 일본 국채금리는 약 2.3%까지 상승하며2000 년대 초 이후 최고치를 기록했다. 

일본 금리 상승은 글로벌 캐리 트레이드에도 중요한 영향을 미친다. 일본 엔화는 낮은 금리 덕분에 오랫동안 대표적 차입 통화로 활용돼 왔으며 투자자들은 엔화로 저금리 차입 후 해외 고수익 자산에 투자해 왔다. 일본 금리가 상승하면 차입 비용이 증가하고 이러한 거래의 매력이 감소하며 일부 포지션 청산이 발생할 수 있다. 이는 일본 외 지역의 고수익 자산에 예상치 못한 매도 압력을 유발할수 있다. 

현재까지는 캐리 트레이드 청산이 질서 있게 진행되고 있으며 영향도 제한적이다. 그러나 일본 금리가 계속 상승할 경우 이러한 역학이 확대될 수 있어 향후 글로벌 채권 및 위험자산 시장에서중요한 리스크 요인이 될 것으로 보인다.

4. 연방준비제도(The Federal Reserve)

January Meeting

1 월은 연준의 올해 첫 정책 회의가 열린 달이었으며 결과는 대체로 예상에 부합했다. 연준은 정책금리를 3.50~3.75%로 동결했다. 이는 최근 금리 인하 사이클이 시작된 7 월 이후 첫 동결이었다. 회의 전 선물시장은 금리 인하 가능성을 3% 미만으로 반영하고 있어 결정은 널리 예상된 것이었다.

Source: Y-Charts

정책 결정 자체는 놀라움이 적었지만 성명서 변화는 경제 평가에 대한 중요한 단서를 제공했다. 연준은 실업률 안정 징후를 언급하며 12 월 성명에 포함됐던 고용 하방 위험 증가 문구를 삭제했다. 동시에 인플레이션이 여전히 다소 높은 수준임을 유지하며 전반적으로 보다 건설적인 톤을 나타냈다. 정책 외적으로 중앙은행 독립성 문제도 관심 요인으로 남았다. 트럼프 대통령은지속적으로 금리 인하 압박을 가하고 있으며 이는 시장 변동성 요인이 될 수 있다. 또한 전 연준 이사 케빈 워시가 의장 후보로 지명됐고 파월 의장 임기는 5 월 종료 예정이어서 리더십 변화도 주목 대상이다. 

다음 FOMC 회의는 3 월 예정이며 그 사이 인플레이션, 고용, 성장 지표가 추가로 발표될 예정이다.  선물시장은 3 월 금리 인하 확률을 약 13.4%로 반영하고 있으며 다음 조정 시점은 6 월이 유력하게 전망된다.

Source: CME Group FedWatch, as of 1/29/26

5. 기업 실적 Corporate Earnings

매그니피센트 7 혼재 신호 속 모멘텀 둔화

(Momentum Moderates with Mixed Signals from the Mag 7) 

4 분기 초기 실적 결과는 여전히 건설적인 흐름을 유지하고 있다. S&P500 의 혼합 기준 이익성장률은 전년 대비 8.2% 수준으로 추적되고 있으며, 이는 분기별 연속 이익 성장 흐름을 이어갈 수 있는 여건을 마련하고 있다. 매출 성장도 견조한 상태를 유지하고 있으며, 4 분기 S&P500 매출은 전년 대비 7.8% 증가할 것으로 예상돼 수요의 지속적인 탄력성을 보여주고 있다. 업종별로는 Technology 와 소재(Material)가 시장 전반 대비 초과 성과를 낼 것으로 예상되는 반면, 에너지와 헬스케어는 상대적으로 부진한 성과를 보일 가능성이 높은 것으로 전망된다.

Source: FactSet, as of 1/23/2026

은행들은 혼재됐지만 전반적으로 건설적인 경제 신호를 제공했다. 순이자마진은 자금 조달 비용 상승으로 압박을 받았으나 대출 성장과 신용 건전성은 안정적이었다. 

매그니피센트 세븐 종목들은 2025 년 4 분기에 20.3%의 이익 성장을 기록할 것으로 전망된다. 이달 실적을 발표한 네 개 기업의 결과는 엇갈린 모습이었다. 메타와 애플은 시장 기대치를 상회하며 시장 모멘텀을 지지한 반면, 마이크로소프트는 Azure 성장 둔화와 OpenAI 관련 인공지능 지출 확대 우려가 부각되면서 주가가 큰 폭으로 하락했다. 테슬라는 매출이 다소 부진했음에도 불구하고 이익은 소폭 기대치를 상회했으며, 투자자들은 자율주행·로보택시, 로보틱스, 그리고 xAI 관련 노출을 포함한 인공지능 전략 진전에 주목했다.

Source: FactSet, as of 1/23/2026

2025 년 4 분기 S&P500 의 혼합 순이익률은 12.8%로 추정된다. 이는 직전 분기 13.1%보다는 소폭 낮지만, 전년 동기 12.7%와 5 년 평균 12.1%는 모두 상회하는 수준이다. 마진 확대는 정보기술 업종(28.6% 대 26.8%)과 소재 업종(9.5% 대 8.8%)에 집중될 것으로 예상된다. 반면 부동산 업종(33.8% 대 35.1%)을 중심으로 8 개 업종에서는 전년 대비 마진 축소가 나타나고 있다. 유틸리티 업종의 경우 전년과 동일한 12.8% 수준의 마진을 기록할 것으로 전망된다. 

 Source: FactSet, as of 1/23/2026

시장 전반의 밸류에이션은 여전히 높은 수준을 유지하고 있다. S&P500 의 향후 12 개월 선행주가수익비율(P/E)은 22.1 로 추정되며, 이는 5 년 평균인 20.0 과 10 년 평균인 18.8 을 모두 상회하는 수치다. 특히 기술, 유틸리티, 부동산 세 업종만이 각각의 5 년 평균 선행 P/E 배수보다 낮은 수준에서 거래되고 있는 것으로 나타났다. 이는 높은 밸류에이션이 특정 업종이나 흔히 지적되는 기술주 중심 현상에 국한된 것이 아니라, 시장 전반에 걸쳐 광범위하게 나타나고 있음을 시사한다.

Source: FactSet, as of 1/23/2026

2026 년 전망을 보면, 애널리스트들은 S&P500 이익이 14.7% 성장할 것으로 예상하고 있으며 이는 2025 년 성장률을 상회하는 수준이다. 반면 매출 성장률은 7.3%로 다소 둔화될 것으로 전망된다. 전반적으로 거시경제 불확실성에도 불구하고 기업 이익은 여전히 견조한 흐름을 유지하고 있다. 매그니피센트 7 의 향후 전망과 인공지능(AI) 투자 수익률에 대해서는 보다 높은 가시성이 필요하지만, 이들 기업의 본원적 성장력과수익성은 계속해서 시장 전반에 의미 있는 상승 동력으로 작용하고 있다.

6. Geopolitical Events

베네수엘라: 제한적 파급효과 속 정치적 충격

1 월 초 미국의 베네수엘라 개입은 지정학적 위험을 일시적으로 끌어올렸으며, 정권 교체와 구조조정 기대 속에 베네수엘라 채권과 일부 에너지 자산 가격을 상승시켰다. 그러나 생산 차질 위험이 제한적이었던 만큼 글로벌 주식시장과 유가에는 파급효과가 크지 않았다.

그린란드: 무역 긴장과 대서양 협력 합의

그린란드에 대한 미국의 전략적 이해관계와 관련된 긴장이 재부상하면서 관세 위협이 제기됐고, 이에 따라 주식시장에서 일시적인 위험회피 움직임이 나타났으며 금과 같은 안전자산이 강세를 보였다. 이후 제안된 관세가 실제로 시행되지 않으면서 시장은 안정됐고, 지정학적 이슈가 장기 추세 요인이라기보다는 단기 변동성 요인임이 다시 확인됐다. 

금·은: 사상 최고치 이후 급락

금과 은 가격은 지속적인 헤지 수요, 경제 및 지정학적 불확실성, 그리고 금리 인하 기대 속에서 1 월중 지난해 상승세를 이어가며 사상 최고치를 경신했다. 금 가격은 온스당 5,000 달러를 확실히 상회했고, 은 가격도 세 자릿수 수준까지 급등했다. 그러나 이후 두 자산 모두 급격히 되돌림을 보였으며 특히 은 가격은 월 마지막 날에만 거의 30% 하락했다.

 Source: KITCO

디지털 자산: 변동성 지속

비트코인은 1 월 초 우호적인 거시 지표와 지정학적 긴장 완화에 힘입어 상승했으나 이후 하락해 8 만 5 천 달러 아래에서 마감했다. 단기 가격 흐름은 여전히 불안정한 상태이며, 주식 및 원자재 시장 전반에서 변동성이 확대되면서 투자자들은 월 후반 들어 보다 신중한 태도를 보였다.

Source: TradingView

에너지 시장: 지정학 위험 완화 속 수요 요인이 지배

유가는 지난해 하락 추세에서 벗어나 1 월 내내 상승세를 이어갔으며 약 65 달러 수준에서 최근 범위 상단 부근에 마감했다. 가격 상승은 수요 전망 개선과 공급 긴축 신호에 의해 지지됐다. 단기 변동성은 여전히 존재하지만 전반적인 시장 분위기는 보다 건설적인 방향으로 전환됐다.

 Source: Trading Economics

전체 시장동향 요약(Summary)

1 월 시장은 변동성이 높았던 구간이 있었음에도 전반적으로 소폭 상승을 기록했다. 인플레이션 흐름은 여전히 건설적이었으며 12 월 CPI 와 근원 물가 지표는 둔화세를 지속했고 노동시장은 안정적이었다. 연방준비제도는 정책금리를 3.50~3.75%로 유지하며 투자 심리를 지지하는 안정적 정책 환경을 제공했다. 기업 실적은 전반적으로 견조한 상태를 유지했으며 지정학적 뉴스는 단기적인 불안을 유발했지만 그에 비해 영향은 제한적이었다. 전반적으로 사건이 많고 의미 있는 한 달이었으며, 2026 년이 진행됨에 따라 이러한 흐름을 계속해서 주시할 예정이다. 

아메리츠에셋에 보내주시는 지속적인 신뢰와 고객님의 소중한 재정 및 투자자문을 위해 기여할 수있는 기회를 주심에 항상 감사드립니다. 저희는 앞으로도 경기 및 시장 환경 변화를 주시하면서 다양한 전술 및 전략적 포폴리오 운용과 능동적인 리스크 관리를 통해 고객님의 성공적인 투자를 위한 길잡이 역할을 성실히 수행하도록 최선을 다하겠습니다.