아메리츠 에셋은 매월 시장의 흐름을 다각적으로 진단하는 ‘전술적 시장 사이클 평가 보고서’를 통해 시장의 현재 상태와 단기 전망을 분석하고 있습니다. 본 분석은 총 67개의 기술적, 기본적, 경제적 지표를 정교하게 평가하여 시장의 강세 또는 약세 관점을 도출합니다. 이는 당사 포트폴리오 전략 및 전술적 자산 배분의 핵심적인 판단 근거가 됩니다.

특히 당사 리서치 팀은 Sub-Advisor 파트너사인 시너지 에셋매니지먼트와 협력하여 각 지표를 면밀히 분석하고 시장 기조를 진단합니다. 이러한 정밀한 접근 방식은 급변하는 금융 환경 속에서 고객님께 깊이 있는 인사이트를 제공하며, 더욱 현명한 투자 결정을 내릴 수 있도록 돕습니다.

블룸버그 금융여건지수(Bloomberg Financial Conditions Index)가 약 1년 만에 처음으로 마이너스 영역에 진입했음에도, 기업 펀더멘털은 현재로선 여전히 견고하다. 주목할 점은, 3월의 매도세가 이익 악화가 아닌 밸류에이션 압축에 의해 주도됐다는 것이다. S&P 500의 2026년 주당순이익(EPS)은 8%를 초과하는 매출 성장을 바탕으로 전년 대비 17% 이상 성장할 것으로 전망된다. 다만 분쟁이 장기화될 경우 이러한 우호적 환경을 위협할 수 있다.

앞으로 시장은 지정학적 전개 상황에 매우 민감하게 반응할 것으로 예상되며, 세 가지 잠재적 시나리오가 존재한다. 가장 강세 시나리오는 단기적 긴장 완화로, 급격한 반등과 함께 주가가 역대 최고치에 근접하는 것이다. 당사의 기본 시나리오는 분쟁이 장기화되지만 통제 가능한 수준에 머무는 것으로, 세계 에너지 공급에서 해당 지역의 중요성을 감안할 때 시장에 계속 부담을 줄 수 있다. 가장 약세 시나리오는 분쟁이 확대돼 최근 고점 대비 20% 이상 하락하는 약세장(bear market)이 도래하는 경우다.

이란과의 분쟁 외에도 단기적으로 주목해야 할 변수들이 있다. 1분기 실적 시즌은 현재의 기본적인 환경의 탄력성을 시험하는 계기가 될 것이며, 변화하는 인플레이션 기대가 금리 인하 시기를 늦추면서 연방준비제도(Fed)의 통화정책도 핵심 변수로 남아 있다. 당분간 시장 방향성은펀더멘털보다 지정학적 뉴스 흐름에 더욱 긴밀하게 연동될 가능성이 크다.

당사는 이 전술적 점수를 포트폴리오 구성의 핵심지표로 활용하고 있다. 이를 통해 현재의 시장환경과의 정합성을 유지하면서도, 원칙을 준수하는 리스크 관리 중심의 투자 프레임워크를 유지하고 있다.

기업 실적 (Earnings)

애널리스트들은 S&P 500의 1분기 주당순이익(EPS)이 9.7%의 매출 성장을 바탕으로 전년 대비 13% 증가할 것으로 전망하며, 연초 이후 전망치는 지속적으로 상향 조정되고 있다. 이러한 수정은 견고한기업 펀더멘털을 재확인하며 주식시장에 우호적인 신호다.

기대 수익률 (Expected Returns)

선행 수익률 전망은 과거 평균치를 상회하며 여전히 매력적인 수준을 유지하고 있다. 월가애널리스트들이 상승 전망을 꾸준히 유지함에 따라 시장을 낙관적으로 바라보는 건설적인 시각에 힘이 실리고 있다. 상향식(bottom-up) 지수 목표가 역시 지정학적 리스크에도 불구하고 견고한 펀더멘털과 내재된 이익 성장세를 반영하며 이 시각을 뒷침한다.

금리 (Interest Rates)

시장 금리가 최근 몇 주 사이 상승했지만, 변화의 속도는 시장이 감내할 수 있는 수준에 머물고 있다. 연방준비제도는 올해 하반기 금리 인하를 여전히 예상하고 있어 투자 심리를 지지하는 요인이 될 수 있다.

풋-콜 비율 (Put-Call Ratio)

‘풋-콜 비율’은 여전히 긍정적인 신호를 보내고 있다. 투자자들이 풋옵션보다 콜옵션을 선호하면서 완만한 강세 포지셔닝을 반영하고 있다. 비록 과열을 우려할 만한 극단적인 수준은 아니지만, 시장 참여자들이 리스크를 기꺼이 수용할만큼 심리적 안정감을 찾았다는 점에서 단기 주식 시장의 회복가능성은 더욱 높아졌다.

이동평균선 (Moving Averages)

단기 및 중기 이동평균선이 점차 약화되는 모습이다. 주요 지수 내 핵심 수준 위에서 거래되는 기업 비중이 지속적으로 감소하고 있어, 시장 전반의 모멘텀이 약화되고 있음을 시사한다.

변동성 (Volatility)

3월 내내 변동성이 높은 수준을 유지했다. 이는 지정학적 불확실성과 시장 불안이 고조됐음을 반영한다. 일반적으로 높은 변동성의 지속은 주식시장에 약세 신호로 간주되는 만큼, 현재 시장환경이 그만큼 취약해져 있음을 시사한다.

매도 압력 (Selling Pressure)

이번 달 들어 매도 압력이 매수 수요를 앞지르기 시작하면서, 이는 유동성 지지가 약화되고 있음을시사한다. 이러한 역학은 단기적인 낙폭을 심화시킬 수 있으며, 투자자들이 점점 더 신중한 태도를 취하고 있음을 반영하여 주식시장에 대한 단기 약세 신호를 더욱 공고히 하는 대목이다.

역대 최고가 대비 하락률

S&P 500은 이번 달 역대 최고가 대비 최대 10%까지 하락했다. 이는 심리 악화와 시장 신뢰 저하를 반영하는 약세 신호로서, 펀더멘털이 유지되고 있음에도 단기 주가 움직임에 압박을 가할 수 있다.

월간 종합 분석

당사의 월간 분석은 주식시장과 인플레이션 동향, 금리 변동 및 연준의 정책 방향, 기업 실적, 그리고 주요 지정학적 사건까지 금융 시장의 전 영역을 종합적으로 조명한다. 본 보고서는 복잡한 경제 환경을 더 깊이있게 이해할 수 있도록 각 분야의 핵심 요소들을 상세히 분석하고 있다.

1.금융시장 (Financial Markets)

3월 시장 성과

이란과의 분쟁 및 그 파급 효과로 인해 3월 내내 주식과 채권이 전반적으로 하락했다. 가치주 중심의 다우존스 산업평균지수(Dow Jones Industrial Average)가 5.38% 하락하며 가장 큰 낙폭을 기록했고, S&P 500이 5.09% 하락, 나스닥 종합지수(Nasdaq Composite)가 4.7% 하락했다. 3월 31일에 나타난 월말 반등으로 해당 지수들이 2~3% 수준을 회복하며 분쟁 완화에 대한 낙관론이 일시적으로 부상했고 손실 폭이 일부 제한됐다.

채권 역시 약세를 나타냈다. 금리 상승에 따른 압박으로 AGG(미국 종합 채권 ETF)가 2% 이상하락했다. 주식과 투자등급 채권이 동시에 하락하는 현상은 이번 달 광범위한 위험 회피 심리를 반영하며, 지정학적 이벤트에 대한 시장의 민감성을 다시 한번 확인시켜 주었다.

출처: Y-Charts

2.인플레이션 (Inflation)

3월 인플레이션 종합

3월에 발표된 2월 인플레이션 데이터는 연방준비제도의 목표치를 상회했으나, 현재까지는 대체로 통제된 수준에 있다. 중동 분쟁으로 인한 최근 에너지 가격 급등은 분쟁 지속 기간에 따라 향후 몇 달간 헤드라인 인플레이션을 추가로 높일 가능성이 있다.
2월 소비자물가지수(CPI)는 헤드라인 인플레이션 연율 2.4%, 근원 CPI 2.5%로 비교적 안정적인 물가 흐름을 보였다. 이번 달 발표된 1월 개인소비지출(PCE) 물가지수는 헤드라인 PCE 전년 대비 2.8%, 근원 PCE 전년 대비 3.1%로 연준의 2% 목표치를 지속적으로 상회했다. 한편, 2월 생산자물가지수(PPI)는 이란과의 분쟁 이전에도 이미 식품 및 에너지 비용 상승의 영향으로 전년 대비 3.4% 오르며 도매 물가 상승세를 보였다.
클리블랜드 연방준비은행(Federal Reserve Bank of Cleveland)의 나우캐스팅(Nowcasting) 모델은 3월 CPI가 전월 대비 0.8% 상승하여 연간 상승률이 약 3.25%에 달할 것으로 예측한다. 반면 근원 CPI는 월 0.2% 상승에 그쳐 연간 상승률이 2.6% 수준을 유지할 전망이다. PCE 인플레이션은 전년 대비 3.3%로, 근원 PCE는 약 3% 수준으로 상승할 것으로 예측된다.

출처: 클리블랜드 연방준비은행, 2026년 3월 31일 기준

경제는 단기적인 에너지 주도의 인플레이션 급등을 흡수할 능력이 있으나, 중동 분쟁이 장기화될 경우 압박이 가중될 수 있다. 향후 인플레이션 발표는 높은 유가가 기업과 소비자에게 얼마나 빠르게 전가되는지를 가늠하는 핵심 지표가 될 것이다.