아메리츠 에셋은 매월 시장의 흐름을 다각적으로 진단하는 전술적 시장 사이클 평가 보고서를 통해 시장의 현재 상태 및 단기 전망을 분석하고 있습니다. 이 분석은 총 64 개의 기술적, 기본적, 경제적 요소를 기반으로 정교하게 분석하여 시장의 현재 상태를 평가하고, 이를
바탕으로 강세(bullish) 또는 약세(bearish) 관점을 도출하여 포트폴리오 전략 및 전술적 자산 배분에 중요한 판단 근거로 반영하고 있습니다.

매월 당사의 리서치 팀은 Sub-Advisor 파트너사인 시너지 에셋매니지먼트와 함께 이들 요소를 신중히 분석하여 각각에 대해 강세 또는 약세로 점수를 매기고, 이를 집계하여 시장의 동향을 진단합니다. 이러한 정밀한 접근 방식은 시장 동향에 대한 인사이트를 제공하고, 빠르게 변화하는 금융 환경 속에서 더 나은 의사결정을 가능하게 합니다.

9월, 당사의 시장 사이클 평가는 강세를 유지했다. 강세 요인은 65.6%, 약세 요인은 34.4%였으며, 이는 강세 요인 42개, 약세 요인 22개를 반영한다. 점수는 강하지만, 7월 말 이후 강세 비율은 점차 낮아지고 있어, 당사 모델과 시장 모멘텀 사이에 괴리가 발생할 가능성을 보여준다.

이번 달 시장은 연준의 금리 인하와 연내 추가 50bp 완화 전망에 힘입어 Risk-On 추세를 이어갔다. 이는 완화적 정책을 시사하며 투자자 신뢰를 높이게 되었다. 발표 직후 S&P500은 사상 최고치를 기록하며 주식시장을 낙관적으로 이끌었다.

또한 최근 몇 달간 소비자 물가가 상승했음에도 시장은 안정세를 보였다. 2분기 GDP 수정치는 예상보다 강한 성장세를 보여주었고, 소매판매와 개인소비 지표도 견조하게 유지되며 경제 전반의 강세를 뒷받침했다. 성장주는 강한 성과를 보이며 시장 랠리의 지속성에 대한 투자자 신뢰를 강화했다.

그러나 위험은 여전히 존재한다. 추가 금리 인하는 시기상조일 경우 인플레이션을 자극할 수 있으며, 선행지표 둔화와 약한 심리는 경기 둔화 가능성을 시사한다. 연준은 “골디락스” 시나리오(너무 뜨겁지도, 차갑지도 않은 상태)를 목표로 하지만, 워싱턴의 정책 변화는 불확실성을 더한다. 종합적으로 9월은 통화정책 지원과 견조한 경제 데이터에 힘입어 주식시장이 상승했으나, 시장 사이클 평가와 모멘텀 간 간극, 인플레이션 및 성장 위험은 신중한 낙관론을 필요로 한다.

항상 그렇듯, 당사는 이 전술적 점수를 포트폴리오 구축 과정에 반영했다. 이러한 시장 인사이트를 고려할 때, 당사의 포트폴리오는 시장 심리에 맞춰 수익을 최적화하도록 전술적으로 정렬되어 있다고 믿는다.

금리
9월 강세 시장의 가장 큰 지지요인 중 하나는 연준이 2024년 이후 처음으로 금리를 인하한 것이다. 이는 완화적 정책으로의 전환을 의미하며, 주식시장에는 순풍이 되었다. 정책 입안자들은 연말까지 추가 50bp 완화를 예상하며 금융 여건은 더 여유 있을 것이라는 기대를 강화했다.

금융 여건
경제 전반적으로 금융 여건은 대체로 우호적이다. 블룸버그 금융여건지수는 건전한 유동성과 신용 환경을 보여주며, 이는 성장과 주식 밸류에이션에 유리하다.

이익 성장
3분기 기업이익 성장은 견조할 것으로 예상된다. 기업들이 전망을 웃돌 경우 EPS 성장은 기대치를 넘어설 수 있으며, 이는 주식시장에 순풍이 될 수 있다.

모멘텀 고점 유지
주요 지수는 사상 최고치 대비 불과 몇 퍼센트 낮은 수준에 있다. 모멘텀의 회복력은 긍정적 신호로, 위험자산에 대한 투자자 수요가 지속됨을 시사한다.

옵션 심리
옵션 거래도 강세적 포지션을 보였다. 최근 몇 주간 콜 거래량이 풋에 비해 늘어나며 상승에 대한 수요가 증가했고, 이는 단기적으로 강세 논리를 강화했다.


이익수익률 대 채권수익률
이익수익률은 주식에 불리하다. S&P500의 이익수익률은 10년 만기 국채 수익률보다 낮아져 채권이 상대적으로 매력적이며, 주식은 밸류에이션 부담을 안게 되었다.

분배일 (Distribution Day)
기관 매도의 신호가 나타났다. 거래량 증가와 함께 주가가 하락하는 ‘분배일’이 늘어나며 약세의 기술적 신호를 보였다.

인플레이션 리스크
9월 인플레이션 데이터는 혼조세를 보였다. 전체 물가 압력은 소폭 상승했으며, 연준의 금리 인하와 추가 완화 전망 속에서 인플레이션 재 점화 위험은 여전히 존재한다.

평균회귀 지표
허스트비율(Hurst Ratio) 등 기술적 신호는 나스닥과 다우지수의 단기 하락 가능성을 시사했다. 반면 S&P500은 중립~긍정적 신호를 보여 혼재된 전망을 나타냈다.

시장 폭
랠리에 참여하는 종목 수는 줄었다. 9월 말 기준 S&P500 종목 중 절반 이하가 20일 이동평균선 위에 있어 모멘텀 약화와 선택적 상승세를 보였다.

9월 월간 시장동향 요약 (MONTHLY RECAP)

9월 주식시장은 완화적 통화정책 전환에 힘입어 또 한 달 강세를 보였다. 미국 주요 3대 지수는 모두 사상 최고치를 기록했으며, 다우지수는 1.9% 상승 후 최고치에서 마감했다. S&P500은 3.6% 상승했고, 나스닥은 5.6% 급등했다.

2. 인플레이션

가격 상승
9월 인플레이션은 혼조세였다. 소비자물가 상승률은 가속화됐으나 도매물가는 예상보다 낮았다. 8월 CPI는 전년 대비 2.9% 상승, 근원 CPI는 3.1% 상승했다. 전월 대비 CPI는 0.4%, 근원 CPI는 0.3% 증가했다.

식료품 가격은 2.7% 상승했고, 원두커피(+21.7%), 생 쇠고기 스테이크(+16.6%), 계란(+10.9%), 사과(+9.6%)가 큰 폭으로 올랐다. 외식비는 3.9% 상승했고, 에너지는 0.2% 상승에 그쳤다.

자동차 부문에서는 신차 가격이 0.7% 상승했으며, 중고차는 6% 급등했다. 주거비는 3.6% 상승으로 다소 둔화하며 주택시장의 냉각을 반영했다.

8월 도매물가는 예상보다 부드럽게 나타났다. 총생산자물가지수(PPI)는 전년 대비 2.6% 상승하며 7월의 3.1%에서 낮아졌다. 식품, 에너지, 무역 비용을 제외한 근원 PPI는 전년 대비 2.8% 상승했다. 월간 기준으로는 전체 가격이 0.1% 하락했으며, 근원 가격은 0.3% 상승했다. 이는 대부분의 디플레이션이 변동성이 큰 부문에서 발생했음을 보여준다.

세부 항목을 보면, 에너지 가격은 전월 대비 0.4% 하락했고, 무역 서비스 비용은 1.7% 떨어졌다. 반면 식품과 에너지를 제외한 상품은 0.3% 상승했으며, 운송 및 창고 서비스는 0.9% 상승했고, 기타 서비스는 0.3% 올랐다.

전망을 보면, 9월 헤드라인 CPI는 전년 대비 약 3% 상승할 것으로 예상되며, 근원 CPI는 3% 이하에서 소폭 상승할 것으로 보인다. PCE와 근원 PCE 역시 3% 근처에서 유지될 것으로 전망되며, 이는 연준의 연말 목표와 대체로 일치한다. 다만 높은 관세가 수입 비용을 계속 밀어 올리고 있어, 그 효과의 시기와 규모가 여전히 불확실하다.

3. 금리

국채 수익률
9월 연준의 금리 인하는 국채 수익률의 전반적 하락으로 이어졌다. 단기물 수익률은 금리 인하와 함께 낮아졌고, 3개월물은 4.23%에서 4.04%로 하락했다. 10년물은 4.23%에서 4.15%로 소폭 하락했으며(9월 29일 기준), 30년물도 4.92%에서 4.71%로 내려갔다. 이는 장기 금리에 대한 기대가 완화된 결과다.

반면 2년물 국채 수익률은 3.59%에서 3.63%로 소폭 상승했다. 이는 단기 인플레이션 기대를 가늠하는 지표로 자주 쓰인다. 주목할 점은, 연준이 금리를 인하했음에도 향후 2년간 추가 인하를 예고한 상황에서 2년물이 올랐다는 점이다. 이는 시장이 향후 24개월 동안 인플레이션 위험이 높아질 것으로 판단해 수익률에 이를 반영했음을 의미한다.

종합적으로 국채 수익률은 완화적 기조를 보이며 위험자산을 지지했으나, 2년물의 상승은 인플레이션이 연준의 추가 완화 정책에 있어 중요한 위험 요소임을 강조했다. 특히 관세 압력이 지속되는 상황에서 그 효과가 본격화될 가능성이 있다.

낮아진 모기지 금리, 주택 수요 자극
모기지 금리는 5월 말부터 하락세를 보여왔으며, 9월에도 추가 하락했다. 30년 고정금리는 8월 28일 6.56%에서 9월 26일 6.30%로 낮아졌다. 이는 연준의 금리 인하와 연말 추가 완화 기대를 반영한 것이다.

낮은 금리는 둔화되던 주택시장에 활력을 불어넣고 있다. 예컨대 8월 신규주택 판매는 전월 대비 20.5% 급증했고, 전년 대비 15.4% 증가해 전문가들을 놀라게 했다. 금리가 계속 낮아진다면 주택 거래는 향후에도 활기를 띨 수 있다.