매월 당사의 리서치 팀은 이들 요소를 신중히 분석하여 각각에 대해 강세 또는 약세로 점수를 매기고, 이를 집계하여 시장의 동향을 진단합니다. 이러한 정밀한 접근 방식은 시장 동향에 대한 인사이트를 제공하고, 빠르게 변화하는 금융 환경 속에서 더 나은 의사결정을 가능하게 합니다.

4. 연방준비제도 (The Federal Reserve)

7 월 회의 (July Meeting)

7 월 회의에서 연방준비제도(Fed)는 기준금리를 4.25%~4.50% 범위로 유지하며, 2024 년 12 월 이후 이어진 동결 기조를 연장했다. 이 결정은 이미 시장에서 널리 예상되었으며, 회의 전까지 시장은 금리 인하 가능성을 매우 낮게 반영하고 있었다.

그러나 시장을 놀라게 한 것은 두 명의 투표권을 가진 위원, Michelle Bowman (Fed 이사)과 Christopher Waller (Fed 이사)의 이례적인 반대였다. 이들은 7 월에 0.25%포인트 금리 인하를 선호했음을 밝혔다. 1993 년 이후 두 명 이상의 FOMC 위원이 합의안에 반대한 것은 이번이 처음으로, 현 경제 상황 해석을 둘러싼 연준 내부의 갈등이 커지고 있음을 보여준다.

파월 의장의 기자회견 발언은 불확실성을 더했다. 그는 연준이 여전히 데이터 의존적 접근을 유지한다고 강조했으며, 많은 이들이 9월 금리 인하에 대한 보다 강한 신호를 기대했으나 파월은 향후 경제 지표의 중요성을 재차 언급하며 조심스러운 어조를 보였다.

시장 기대는 빠르게 변했다. 회의 전날 선물시장은 9월 금리 인하 가능성을 약 65%로 반영하고 있었으나, 회의 이후 그 확률은 46%로 떨어졌다. 이는 파월 발언이 투자자 기대를 재조정하는 데 상당한 영향을 미쳤음을 보여준다.

결국 연준이 9 월에 어떤 조치를 취할지는 아직 결정되지 않은 것으로 보인다. 따라서 향후 몇 주간 발표될 고용시장 보고서와 인플레이션 지표가 통화정책 방향을 결정짓는 핵심 변수가 될 것이다.

5. 기업 실적 (Corporate Earnings)

2025 년 2 분기 조기 결과: 둔화 속 견조한 성장 (Q2 2025 Early Results: Resilient Growth Amid Deceleration)

S&P 500 기업 중 34%의 조기 실적 발표에서 기업들은 성장 둔화 속에서도 견고함을 보였다. S&P 500 의 이익 성장률은 6.4%를 기록해 6 월 30 일 예상치인 4.9%를 웃돌았으며, 80%의 기업이 EPS 전망치를 상회해 2023 년 3 분기 이후 최고 기록을 세웠다.

그러나 이는 2024 년 1 분기(5.8%) 이후 가장 낮은 성장률이며, 6.1%의 Earning Surprise 폭은 5 년 평균(9.1%)과 10 년 평균(6.9%)을 모두 하회했다. 이는 기업들이 수익성을 유지하고 있으나 의미 있는 성장 가속에는 점점 더 큰 압박을 받고 있음을 시사한다.

매출 성장세는 지속되고 있지만 역사적 평균에는 미치지 못한다. 혼합(Blended) 매출 성장률은 5.0%로 19분기 연속 확장을 이어갔으며, 80%의 기업이 전망치를 상회했고 총 2.3%의 매출 서프라이즈를 기록했다. 이는 5년 평균 7.2%, 10년 평균 5.4%보다 낮다.

순이익률은 12.3%로 5분기 연속 12%를 웃돌았으나, 1분기의 12.7%에서 하락했다. 부문별로는 커뮤니케이션 서비스(14.2% vs 11.6%), 정보기술(24.8% vs 24.0%), 금융(19.6% vs 18.8%)만이 전년 대비 마진이 개선됐다. 반면 에너지는 9.0%에서 7.5%로 가장 큰 폭의 마진 하락을 기록했다. 이는 차별화된 기술력과 서비스 경쟁력을 가진 기업들이 인플레이션 압박 속에서도 수익성을 더 잘 유지할 수 있음을 시사한다.

하반기 조기 가이던스(early guidance)는 다소 개선됐다. S&P 500 의 25 개 기업 중 52%가 3분기 부정적 가이던스를 제시했으며, 이는 5년 평균 57%를 밑돌았다. 애널리스트들은 3분기 성장률 7.6%, 4 분기 7.0%를 전망하며, 2025 년 연간 성장률은 9.6%, 2026 년은 13.9%를 예상하고 있다. 다만 매크로 불확실성이 지속되는 상황에서 이러한 전망은 여전히 높은 실행 리스크(execution risk)를 안고 있다.



시장 밸류에이션은 낙관적인 성장 기대를 반영하지만, 이는 조정 위험 또한 내포한다. 12 개월 선행 P/E Ratio 는 22.4 로 5 년 평균(19.9)과 10 년 평균(18.4)을 모두 웃돌고 있다. 분기 말 22.1 에서 지수가 2.6% 상승하고 선행 EPS 추정치가 1.3% 상승하면서 P/E Ratio 가 상승했다. 현재 후행 P/E Ratio 는 27.9 이며, 애널리스트들은 9%의 가격 상승을 예상하고 있어, 경제나 시장 여건이 약화될 경우 급격한 매도세를 촉발할 수 있다.

6. 지정학적 사건 (Geopolitical Events)

OBBBA 법안 서명, 그러나 국채 시장은 신중한 태도 유지

2025 년 7월 4일, ‘원 빅 뷰티풀 법안(One Big Beautiful Bill Act, OBBBA)’이 법으로 서명되며 주요 재정 정책 이정표가 세워졌다. 지난 5월, 법안 통과를 앞두고 무디스(Moody’s)는 지속적인 재정 적자와 신뢰할 만한 재정 건전화 계획의 부재를 이유로 미국의 신용등급을 Aaa 에서 Aa1 으로 강등했다. 시장은 법안 통과에 신중한 낙관론으로 반응했으나, 지난 몇 달간 높은 국채 수익률과 약화된 해외 수요는 장기 부채 지속 가능성에 대한 우려가 커지고 있음을 반영했다.

GENIUS 법안 서명: 스테이블코인, 코인베이스, 비트코인의 새로운 시대

2025 년 7월 18 일 서명된 ‘GENIUS 법안’은 연방 차원의 스테이블코인 규칙을 마련하며 오랜 기간 기다려온 규제 명확성을 제공했다. 수년간 SEC 는 명확한 규칙 없이 법 집행 중심의 접근을 취해 왔고, 이로 인해 업계 기업들은 법률 비용 증가와 불확실성에 시달려야 했다. 이번 법안은 연방 차원의 스테이블코인 가이드라인을 제정함으로써 이러한 불확실성과 비용 부담의 시대를 끝내고
앞으로의 규제 방향에 명확성을 부여했다. 코인베이스(Coinbase)와 로빈후드(Robinhood) 주가는 7 월에 사상 최고치를 경신하며 투자자들의 낙관론을 반영했다. 이번 돌파구는 기관투자 유입을 촉진하고 비트코인 모멘텀을 강화하며, 새로운 시대의 포트폴리오 자산 배분 구조를 재편하고 있다.



무역 정책: 블록 형성과 지정학적 분열

미국과 중국 간의 무역 휴전은 여전히 유지되고 있지만, 더 깊은 균열이 나타나고 있다. 7 월 중순, 트럼프 대통령은 러시아산 에너지 구매국(주로 인도와 중국)에 대해 100% 관세를 위협했고, 7 월 30 일에는 인도산 수출품에 25% 관세를 부과한다고 발표했다. 이보다 앞서 인도는 에너지 구매 제재 위협을 정치적 행위로 일축했으며, 하딥 싱 푸리(Hardeep Singh Puri) 석유부 장관은 자국이 40 개 이상의 원유 공급원을 통해 다변화된 조달망을 보유하고 있어 “동요하지 않는다(unfazed)”고 밝혔다. 한편, 미국과 유럽, 일본 간의 관계는 강화되는 모습으로, 세계화에서 지역 중심의 블록 무역으로의 전환을 시사한다.

금·은: 안전자산 수요 급증 후 완화

7 월 하반기 재정 불확실성 속에서 투자자들이 안전자산을 찾으며 금과 은 가격은 급등했다. 금-은 비율은 은의 산업 수요 증가로 인해 잠시 90 아래로 떨어졌다. 그러나 7 월 말로 가면서 위험 심리가 안정되고 주식이 반등하며 신용 불안이 완화되자, 귀금속 가격은 횡보세를 보이며 방어적 포지션을 취할 긴급성이 줄어들었다.

유가: 7 월의 조심스러운 흐름 속 반등 마감

7 월 말, 미국과 EU 간의 무역 합의로 심리가 개선되고 러시아 에너지에 대한 미국의 압박이 지정학적 위험을 더하면서 WTI 유가는 배럴당 7 0 달러를 돌파했다. 이달 초만 해도 전반적인 글로벌 심리 위축 속에서 가격이 하락세를 보였으나, 단기 공급 우려가 7 월 말의 상승을 이끌었다. 그러나 정책 주도형 긍정 요인과 지속적인 거시경제 및 지정학적 불확실성이 맞서고 있어 신중한 접근이 필요하다.

전체시장동향 요약

7 월 시장은 최근 몇 달간의 상승세를 이어가며 미국 주요 지수를 사상 최고치로 끌어올렸다. 경제 데이터는 여전히 견고했으며, 2 분기 GDP 가 예상치를 웃돌았고, 노동시장은 강세를 유지했으며, 특히 기술과 커뮤니케이션 서비스 부문에서 전반적으로 긍정적인 실적이 나왔다. 당사의 시장 사이클 평가는 82.8%의 강세 판정을 기록했다. 이동평균선과 옵션 시장 활동 등 기술적 지표들은 상승 모멘텀을 뒷받침했으나, 랠리에 참여하는 종목 범위가 제한적이어서 상승 지속 가능성에 일부 의문을 남겼다.

7 월 발표된 인플레이션 데이터는 물가 압력이 높아졌음을 보여주었고, 연준은 또 한 달간 금리를 동결하며 데이터 기반의 접근 방침을 유지했다. 7 월에는 디지털 자산 규제에 오랜 명확성을 부여한 GENIUS 법안의 서명 등 중요한 정책 변화도 있었다. 무역과 재정 지속 가능성 관련 지정학적 긴장은 여전히 위험 요인으로 남아 있지만, 시장의 낙관론을 꺾지는 못했다. 전반적으로 시장 심리는 펀더멘털의 강세에 힘입어 긍정적인 흐름을 유지하고 있지만, 헤드라인 리스크에 대한 경계는 계속 필요하다.